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机构:油脂高位回落 价差套利可行?

期货admin2020-08-12 17:01:004A+A-

机构:油脂高位回落 价差套利可行? 期货 第1张

8月10日MPOB发布7月棕榈油供需数据,截止2020年7月底,马来西亚棕榈油库存为169.8万吨,略高于市场预期;棕榈油产量为181万吨,略高于市场预期;出口量为178.2万吨,符合市场预期。从供需报告来看,并没有较大的利空驱动,而盘面在短暂震荡后开始下行。在棕榈油的带动下菜油及豆油也震荡下行,但下降幅度不及棕榈油下降幅度,豆粽价差在低位反弹,菜棕价差再次走扩。油脂的价差波动是油脂间在不同阶段供需强弱的反应。这里我们结合三个油脂的基本面分析油脂走势及油脂间价差趋势。

机构:油脂高位回落 价差套利可行? 期货 第2张

2020年上半年进口菜籽147.49万吨,较去年同期减少1.49%,菜油进口82.4万吨,较去年增加73.51万吨,据cofeed预报来看,7月到港的进口菜籽28.8万吨,8月24万吨,而2019年7月、8月进口菜籽26.5万吨;进口菜油共计24.2万吨,可以看出接下来2个月菜籽进口大幅增加而菜油大幅减少,主要菜油进口利润远低于菜籽压榨利润,国内油厂倾向进口菜籽。从进口菜油及进口菜籽压榨的菜油总量来计算,7-8月进口菜油总计27.8万吨,较去年同期34.6万吨减少6.8万吨,加上现在菜油低库存,短时市场菜油供应仍比较紧张,但高位价格限制消费,市场现货成交量也比较冷清,国内菜籽的开机率一直维持比较低位的位置,这也造成国内菜籽库存不断缓慢回暖,但菜油库存仍在低位徘徊的原因。

因6月、7月印度及中国进口棕榈油激增,马来西亚毛棕榈油6月及7月出口大幅增加,即使伴随着马来西亚棕榈油产量也不断调增,但马来西亚棕榈油库存处在不断下降的过程。7月的库存降至三年的低点。9月以后棕榈油进入传统增产期,但四季度因温度下降进入棕榈油食用消费淡季,在生物柴油消费上,因原油在底部徘徊,随着棕榈油快速拉升,POGO价格一路上扬,因此印尼及马来西亚想通过增加生物柴油的产量及生物柴油中棕榈油比例增加棕榈油消费的实践性将大打折扣,较小的豆粽价差以及处在的较高位置的POGO价差将挤占棕榈油市场份额,棕榈油消费受到限制。在国内7月、8月棕榈油到港量分别为57万吨、62万吨,进口大幅增加,加上替代消费及温度下降限制消费,国内棕榈油库存将从底部逐渐回暖。

美国大豆种植带良好的生长环境,逐渐使天气炒作的愿望落空,盘面在一次次的周度生长超预期的利好报告下承压运行,叠加巴西2020/21年度大豆产量再创纪录(主要是种植面积大幅造成的),利空情绪施压盘面。在国内,港口大豆库存处在较高位置,8月预估有1030万吨大豆到港,国内豆粕需求旺盛,油厂开机率及压榨量维持超高水平,因此国内豆油库存处在不断累库阶段,达到近五年平均线以上,豆油短时处在供需宽松的局面,而近期豆油价格不断走强主要受棕油及菜油价格上涨的带动,这也是豆粽价差处在近5年低位,菜豆价差创下近几年新高的主要原因,价差会造成油脂间替代消费,因豆油占整个国内油脂消费的2/3左右,在豆油供需宽松的情况下,棕油及菜油继续拉涨情绪将受到限制。

总结:随着9月合约交割月的临近,获利资金逐步离场,短期油脂09合约偏弱震荡。但目前菜棕现货价格挺价比较强,01合约盘面贴水较大,因此在01合约在回调后,配合现阶段低库存的现状,在资金亲昧下仍有上冲的动力,但若没有美豆天气的炒作,豆油在供需宽松下将限制上方空间,棕油可看到6000的天花板,菜油因前期拉涨幅度较高,菜棕及菜豆价差处在近几年高位,因此01合约菜油上涨动力不足,或将随着棕油及豆油再度冲高后,逐步回落。因资金推动的高位价格波动较大,油脂01合约不建议继续追涨,逢高布空为宜,中长线持有。

在油脂间价差方面,随着进口巴西大豆后续比较紧张,美豆丰产已在01合约上反应,因此收获期的炒作的影响,将导致大豆库存及豆油库存宽松状态收紧。结合棕榈油四季度供需逐渐宽松,豆粽价差将逐步反弹。参考位点400-450之间。操作合约为01合约。

(文章来源:国元期货

来源: 国元期货

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