温馨提示:本站内容不代表任何投资建议、投资暗示
微财经是专注的财经期货网站

底部徘徊 郑糖等待利多因素驱动

期货admin2020-08-13 8:24:003A+A-
摘要 【底部徘徊 郑糖等待利多因素驱动】若进口不放开,则郑糖底部区域或已经出现。虽然目前现货市场压力较大,但是利空因素已经在期货盘面得到体现。(期货日报)

底部徘徊 郑糖等待利多因素驱动 期货 第1张

若进口不放开,则郑糖底部区域或已经出现。虽然目前现货市场压力较大,但是利空因素已经在期货盘面得到体现。

原糖价格反弹

近期原糖期货价格大幅上涨,主要原因是现货需求增加。印尼发放四季度食糖进口许可证,巴基斯坦将进口30万吨,中国进口量也有上升,亚洲食糖现货需求增加促使国际原糖价格反弹。

原糖这波反弹来自于需求推动,但力度预计不强,继续上涨还需要供给利多因素推动。巴西增产的利空影响基本体现,下榨季的制糖比取决于原油价格,不确定性较大。印度雨季降雨较多,美国农业部预计下榨季印度产量将回升至3370万吨,而且库存较高,去库存仍需要时间。泰国则已经进入去库存状态,美国农业部预计本榨季泰国库存同比下降57.62%至353万吨,预计2020/2021榨季的期末库存继续下降至293万吨。虽然美国农业部4月报告预计下榨季泰国产量将回升到1290万吨,不过能否实现尚有疑问。2017年以来,泰国甘蔗收购价下跌了35%,虽然2019/2020榨季甘蔗价格同比回升,但其他竞争作物的收购价也在上升。由于收益下降,农民种植甘蔗的积极性降低。长期看,受限于较低的甘蔗价格,泰国食糖产量趋势向下。

总的来看,原糖的利空影响已经体现,但市场仍然缺乏供给端的利多驱动。

国内供增需减

短期看,国内食糖供应增加,需求减少,现货市场面临较大压力。海关数据显示,6月我国进口食糖41万吨,环比增加11万吨,同比增加27万吨。本榨季累计进口222万吨,同比增加31万吨。进口增加后,加工糖集中上市,冲击国产糖销量。另外,?2020年1—6月我国累计进口糖浆47.12万吨,同比增加43.42万吨,挤压国内食糖销量。

销售方面,国内新冠肺炎疫情得到控制后,食糖消费并没有出现明显回暖,这可能与疫情后期国内食品类消费低迷有关。宏观数据显示,疫情后期食品类行业恢复速度低于其他行业。这一方面与消费者收入减少有关,另一方面与中下游减少备货有关。由于消费者收入减少以及对未来的谨慎预期,中下游的备货量少于往年同期。

利空基本体现

虽然原糖价格大幅反弹,但是郑糖上涨力度不强。主要原因在于短期国内供过于求以及对未来偏悲观预期。我们认为虽然目前供需两端利空因素较多,短期现货市场压力较大,但利空基本已经体现,压制国内糖价最主要的因素是对未来偏悲观的预期。花板,国内糖价会被压制在进口成本之下。

底部徘徊 郑糖等待利多因素驱动 期货 第2张

图为国内食糖价格与进口成本(元/吨)

需求方面,虽然目前消费不乐观,但长期看,现在是消费最差阶段,消费端的利空已经基本出尽,后期或逐步回暖。进口方面,6月30日商务部发文,将配额外食糖纳入《实行进口报告管理的大宗农产品目录》。从文件内容来看,只是调整了配额外进口糖的管理方式,并没有就市场关心的进口总量做出明确说明。目前市场解读存在分歧,各种消息皆有,政策风险依然比较大。值得注意的是,当前配额外进口利润较高。在进口没有放开的情况下,虽然内外价差并非一定收敛,但在市场情绪偏悲观的条件下,进口高利润依然构成利空影响。

如果国内放开进口,对国内糖价的打击将非常大。若备案即可进口,那么只要进口食糖有利润,海外食糖就会源源不断地进来。在这种情况下,配额外进口成本将成为国内糖价的天

底部徘徊 郑糖等待利多因素驱动 期货 第3张

图为广西崇左累计降雨量(mm)

如果进口总量依然可控,国内食糖的供需结构没有发生改变,那么,配额外进口成本依然是国内糖价的支撑价。如果配额外进口总量维持在往年水平,那么政策端利空将出尽。

整体上看,若进口不放开,则郑糖底部区域可能已经出现。虽然目前现货市场压力较大,但是利空影响基本得到体现。长期看,政策端的利空需要落地,糖价可能还需要一个下探过程。此外,糖价上涨离不开供给端的驱动。值得注意的是,5月以来广西南部地区降雨量大幅减少,累计降雨量处于2015年以来的最低水平。6月广西甘蔗进入伸长期,干旱对桂南甘蔗产量造成影响。不过,桂中及桂北地区降雨充足。如果广西受干旱影响减产的话,国内糖价将迎来一波上涨行情。

市场信心修复

从白糖期权角度看,白糖期权行情与标的期货价格走势关联性较强,能够及时反映标的价格的变化。期权市场中的关键指标更能普遍反映投资者情绪与预期,为期现市场的行情预判提供可靠的信息。

回顾7月,白糖期权日均成交量31407张,较上半年成交活跃度明显提升,但远低于去年同期水平。日均成交量沽购比0.51,较6月大幅下降32%,为今年以来最低水平。持仓量沽购比水平逐月持续下调,认购合约交易活跃度与持仓热度显著提升,可见市场信心有所修复。截至8月6日,郑糖持仓量74274手,持仓量沽购比0.67,市场预期较为乐观。其中,主力合约月份持仓主要集中在SR101C4900,且SR101C5200增仓量领先,投资者情绪整体稳健偏乐观。

底部徘徊 郑糖等待利多因素驱动 期货 第4张

图为白糖主连合约波动率走势

根据市场的成交和持仓数据,投资者主要交易1月合约,为此我们统计了1月合约在近三年活跃期(7—11月)的HV走势。结果显示,7—11月间1月合约的HV平均值为12.97, 25百分位数是9.37,50百分位数是12.23,75百分位数是15.96。当前HV为8.71,位于历史18百分位水平附近,处于波动率萎缩状态。鉴于波动率具有聚集效应,预计标的短期内难有较大行情。此外,结合期权1月合约IV处于较高水平且大幅高于HV,预计近期IV明显回调概率较大。

(文章来源:期货日报)

作者:黄维 鲍雪烨

声明:此内容仅为传播更多资讯,如有侵权请联系微财经24小时内删除

点击这里复制本文地址 以上内容由微财经整理呈现,请务必在转载分享时注明本文地址!如对内容有疑问,请联系我们,谢谢!

Copyright © 2019-2020 微财经
署名-非商业性使用-相同方式共享(BY-NC-SA 3.0 CN)
客服QQ/EMAIL 3335607165#qq.com(发邮件时请将#换成@)
数字货币导航网站提供技术支持!