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基本面驱动增强 关注焦煤、焦炭逢低做多时机

期货admin2020-11-04 8:46:00442A+A-
摘要 【基本面驱动增强 关注焦煤、焦炭逢低做多时机】在高估值下,焦煤、焦炭近月合约依旧维持强驱动,且驱动有可能进一步加强,关注其回调买入机会。长期来看,焦煤供需仍有改善空间,有买入的价值,但随着新增焦化产能的投放,过高的焦化利润倾向于被压缩,远月高盘面煤焦比值或下行。(期货日报)

基本面驱动增强 关注焦煤、焦炭逢低做多时机 期货

在高估值下,焦煤、焦炭近月合约依旧维持强驱动,且驱动有可能进一步加强,关注其回调买入机会。长期来看,焦煤供需仍有改善空间,有买入的价值,但随着新增焦化产能的投放,过高的焦化利润倾向于被压缩,远月高盘面煤焦比值或下行。

钢材利润改善,焦炭、焦煤价格有提升空间

从目前钢铁产业链利润分布情况来看,利润仍主要集中在炉料环节,其中铁矿石居首,焦煤、焦炭次之。因此,从利润的角度来看,钢材现货价格相对低估,而炉料现货价格相对高估。从盘面利润上看,钢材盘面利润也处于较低的位置,同时考虑到近月螺纹钢合约贴水幅度较大,而焦煤、焦炭贴水幅度较小甚至升水,焦煤、焦炭近月合约也相对高估,钢材近月合约价格相对低估。

但从利润的走势上看,随着近期钢材需求的强劲恢复,钢材价格以及利润均出现了一定程度的反弹,且钢材需求仍具备持续性,在此基础上,钢材价格及钢材利润仍具备走强的可能,焦炭的估值矛盾得以缓解,焦煤、焦炭价格仍具备提升的空间。

炼焦煤供需格局改善或延续至明年

8月份之后,炼焦煤供需环境持续改善,且最近开始加速。在需求方面,虽然产能瓶颈限制焦炭产量大幅放量,但在高利润的刺激下,焦炭产量还是缓慢持续增加,需要注意的是进入采暖季之后焦化企业大幅限产的可能,目前来看,这种可能性较低。从供给端来看,进口端将带来重大利好。今年炼焦煤进口大幅放量主要集中在1—2月份,此后月度进口量均同比下降,8、9月份炼焦煤进口量增速降至-15%以上。

后续来看,澳洲炼焦煤进口量大概率仍将大幅下降,而蒙古焦煤进口虽然有一定的潜力,且通关车辆数达到了正常区间,但由于口岸处堆场以及集装箱数量的限制,进口量进一步增加的空间极为有限,蒙煤进口增量远远无法弥补澳洲焦煤进口减少的数量,进口量或将大幅收缩。国内生产端来看,虽然近期煤炭保供的呼声较大,且内蒙古煤矿也将陆续恢复正常生产,但短期内对煤炭供应影响有限,且10月份之后炼焦煤产量也会季节性增加,且增量也较为有限,从焦煤供应量上甚至从炼焦煤总的供应上看,国内产量增量或难以补充进口量减量。从这个角度来看,炼焦煤供需环境改善或加速。

结合炼焦煤当前的情况来看,2021年炼焦煤或呈现供减需增的格局,基本面继续向好。首先,2020年炼焦煤增产空间有限,虽然年初疫情在一定程度上影响了炼焦煤的产量,但影响较为有限,之后虽然环保和安保限产较为宽松,但炼焦煤并未出现大幅增产的情况,由此推测,2021年炼焦煤增长空间也极为有限,若安保环保限产升级,产量可能出现一定程度的下行。其次,2020年前7个月澳洲焦煤进口量大幅增加,进口配额告罄后,进口量大幅下滑,2021年澳洲焦煤进口量或继续大幅下行,但具体情况仍需观察。最后,今年的高铁水产量转化为了高焦炭需求,但并未安全转化为高炼焦煤需求,主要的原因在于山东焦化企业限产后,焦炭的产能瓶颈制约了焦炭产量放量,继而转化为炼焦煤的实际需求。当前时点,焦炭净产能的变动情况仍存在较大不确定性。但是,从焦化去产能的一系列文件上看焦炭去产能的高峰集中在2020年,2020年四季度仍将大规模去化产能,但到了2021年,新建置换产能或集中上马,新产能投放或集中在2021年2—3月份。届时焦炭瓶颈或突破,炼焦煤需求将进一步增加。

焦炭近月强驱动仍在,但新增产能终将释放

由于生铁产量持续大幅高于往年、山东地区焦化企业严格限产以及净新增产能投放不及预期,焦炭维持供减需增的格局,但供需差不断缩小,1—9月份焦炭产量同比下降0.9%,生铁产量同比上升3.8%。得益于焦炭净出口量的大幅下降以及2019年年底较高的库存量,焦炭才能维持紧平衡的格局,尚未出现类似于2016年出现的巨大的供需缺口,但目前库存已经处于较低位置。结合焦炭目前的供需来看,若钢厂并未受到严格的政策限产,短期内钢厂仍将积极生产,焦炭需求维持高位;同时,虽然目前焦化利润极高,但受制于产能的限制,焦炭产量增幅较为有限,焦炭供给仍捉襟见肘,且近期部分地区焦化产能退出时间出现反复,若提前或力度加大,则当前焦炭“供需紧平衡”的格局将更甚,在目前的低库存情况下甚至可能出现硬供需缺口。因此,短期来看,焦炭近月的强驱动仍在。

(文章来源:期货日报)

来源: 期货日报

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