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火爆短纤能否拯救聚酯产业链颓势?

期货admin2020-11-05 10:45:00640A+A-

火爆短纤能否拯救聚酯产业链颓势? 期货 第1张

2020年对于聚酯产业链而言可谓“至暗时刻”,投产周期叠加疫情影响,产业链各环节价格都降到了历史低位,在全产业链供应过剩、库存高企的格局下,几乎令人看不到希望。但国庆假期后,聚酯产业链在下游带动下走出反弹行情,特别是10月涤纶短纤期货上市以来,一度在6个交易日内快速上涨20%,似乎给一潭死水的聚酯产业链带来了一丝活力。尽管此后短纤期货逐渐冲高回落,但仍然维持着相对强势的位置。

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基本面:生产周期放大短期需求

基本面来看,近期涤短市场处于供需两旺的状态。可以看到,短纤工厂开工率已经接近开满,库存已经快速去化,甚至出现了超卖的情况。与此同时,下游织机开工同样也到达历史高位,接近开满的位置,坯布库存目前还处于高位,但也在去化的过程中。由此可见,短纤这个环节的整个供应部分已经完全绷紧了,供给端很难再出现更大的弹性。因此,近期决定短纤行情的核心逻辑就在于需求端的真实情况。

火爆短纤能否拯救聚酯产业链颓势? 期货 第2张

关于需求端,国庆节前后市场上讲出了几个故事。首先是关于印度订单的转移导致需求的短期快速增长。但是上从9月以来印度的新增确诊已经环比走低,二次疫情的边际影响逐渐减退。从一些宏观经济数据来看,印度的经济仍处于明显好转阶段,10月的制造业PMI继续环比走强。因此认为印度会由于疫情将大量订单转向中国的观点是站不住脚的。即使真实存在部分印度订单无法生产而向中国转移,考虑到印度纺织品出口量仅占中国的20%左右,而且其中涤纶纤维占比相当低,这样的订单转移对中国涤纶纤维市场的供需影响应当不大。

另一个故事来自天气,近期一度有传言称2020年将迎来“50年最寒冷的冬季”,相应刺激了一批防寒需求下的补库存行为。从天气周期数据指标可以看出,2020年下半年急速转向拉尼娜周期的背景下,的确存在出现寒冬的预测指标,但是实际情况仍然存在不确定性,具体给纺服产业带来的影响不宜过多期待。

内需激增的关键在于纺服企业生产周期的变化。正常情况下服装与家纺的冬季订单一般在6-7月已经下达完成,然后上游纺织企业在第三季度完成订单的生产。然而今年由于疫情原因,终端企业前期下订单相对谨慎;但是随着9月底至国庆假期消费超预期复苏,叠加寒冬预期和“双十一”的炒作,很多纺服企业在10月紧急下冬装订单,希望赶上最后一波消费高峰。这就导致原来整个三季度的生产周期被压缩至10月数周时间内完成,短期产业链下游需求迅速爆发。

火爆短纤能否拯救聚酯产业链颓势? 期货 第3张

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盘面:资金介入放大流动性问题

从盘面上看,产业外资金的介入很大程度上放大了短纤期货的这一波涨势。短纤首个期货合约距离现在还比较远,而短纤的新投产能高峰在2021年下半年开始,造成了短纤呈现较为异常的倒V形期限结构,05合约成为价格高点,而且一度升水现货达500-600元/吨,由此导致套利资金大量介入进行期现正套,进一步推升价格。而套利商的介入放大了短纤的流动性问题,在短纤已经进入低库存状态的情况下,外部资金购买现货导致下游厂商接获进一步谨慎,导致随后几天市场成交萎靡,价格迅速下行。另一方面,在10月中下旬的下跌过程中,盘面加工利润并未下降。在短纤基本面好于上游原料端PTA的情况下,短纤价格的下跌更有利于进一步在盘面做阔加工利润,这也对05合约的价格产生了一定的支撑。

火爆短纤能否拯救聚酯产业链颓势? 期货 第4张

总结来看,短纤前期行情由下游紧急补库推动,投机与套利资金的存在放大了波动率。当前短纤加工费水平较好,短期难以通过压缩加工费的方式降低价格。短纤05合约基本面较好,未来存在向Backwardation结构回归的动力,后市关注双十一行情后的需求持续情况。

(文章来源:中粮期货)

作者:陈阵

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