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尿素宽幅震荡思路对待 把握阶段性行情

期货admin2020-11-10 10:05:002A+A-

尿素宽幅震荡思路对待 把握阶段性行情 期货 第1张

山西环保限产或从11月份陆续开启,同时有其他煤头和气头装置检修预期,11月份供应端有缩量预期,不过同比日产仍处于往年偏高水平,若新产能三宁、心连心装置在11月份顺利投产,供应端的高日产压力仍会体现。需求端方面,前期印标出货较大程度缓解了厂家的销售压力,我们预判11月份新一轮印标再出现的概率较低,不排除印标采货结束后市场仍有向下回调的可能,不过今年淡季不淡可能是四季度的特征,印度采货、淡储采货,复肥需求后期环比增加,工业需求刚需,另叠加厂家库存大概率有望继续维持中低库存水平,或将有力支撑尿素价格。综上,我们预判11月份UR2101合约整体上仍处于区间震荡走势,预测01运行区间1650-1800

10月份尿素期货主力合约走势回顾

10月份尿素期货UR2101合约总体呈现震荡上行走势,节前9.30日UR2101合约受秋季农需结束和宏观偏悲观情绪影响而大幅下行至1597位置,不过盘中有消息传言印度很快宣布招标采购尿素,节前收盘略有反弹至1630附近。印标消息很快兑现,9.30日当天下午印度RCF公司发布尿素进口招标,10月9日开标,最晚船期为11月16日,招标数量不限,故而节后归来,UR2101合约延续涨势。本次印标最终截标量218.4万吨,其中中国货源至少出口12船(其中转口货源1船),较大程度缓解中国尿素厂商的发货压力。另9月份公布的山西固定床装置限产和11月份部分气头装置的检修引发市场对供应端的缩量预期,叠加今年新冠疫情发生以来国家对粮食安全的重视使得2020/2021年度淡储政策审查偏严,淡储近800多万吨的春耕肥需求不断陆续释放到市场,总体来看,10月份印标采货、淡储采货,加之市场炒作环保限产和气头检修或者限产预期,尿素市场整体较为亢奋,UR2101合约10月份整体不断震荡上行,从节后1630附近上涨至最近1740附近,现货价格华鲁出厂价从1650反弹至最近1750。期现价格均反弹超过100点。

11月份尿素行情走势展望

(1)供应端晋城环保限产11月陆续开始,不过新产能亦有投产预期

山西晋城环保限产政策9月份已公布,限产执行时间起点从11月陆续开始。据隆众资讯数据统计,同期2019年因为晋城企业的政策限产,影响尿素产量大约70万吨,今年预估的话影响产量大约60万吨,虽然力度略低于同期,但这个量算下来着实也是个不小数字。而其中大颗粒影响产量相比同期仅少几万吨,但小颗粒的影响产量要比同期少近14万吨。

不过,今年四季度面临新产能释放带来的供应增量压力。据消息称,四季度有望投产的装置分别是九江心连心52万吨/年装置(现正试车点火中,预计11月投产)、湖北三宁80万吨/年装置(预计11-12月投产)、山东润银三期140万吨装置(预计年底投产),以及可能在年底或者2021年一季度投产的乌兰大化肥一期120万吨装置。对此,我们根据各装置投产的预估时间,同时考虑四季度气头限产和华北尿素装置临时限产的情况,我们对四季度尿素的供应端增速情况做个大致测算。经测算数据,10-12月份国内尿素产量的同比增速分别为16.3%、21.4%和16.5%,而2018年同期尿素产量的同比增速分别为-17.8%、-5.1%、-14.2%和-5.7%,2019年同期尿素产量的同比增速分别为5.7%、-4.9%、-2.4%和4.2%,故我们认为四季度届时供应端压力同比往年增加,上游厂家届时仍有可能面临较大的高产压力。

(2)淡储需求陆续释放,月底复肥厂需求亦有启动可能

2020/2021年度化肥淡储的量较前2年增加,主要还是新冠疫情背景下保粮食安全的考虑,另此次淡储监管部门审查的力度较以往更严,需见到仓库实物。2020/2021年度化肥淡储中有805万吨春耕肥,按照往年数据来看大约40-50%是尿素,国家淡储项目预计对整个四季度需求有个较大的支撑。秋季复肥多以高磷复肥为主,氮元素提供亦可由小氮肥(氯铵、硫铵)代替,从而减少尿素的使用量,秋季复肥对尿素的需求远不及夏季复肥对尿素的需求,往后,复肥厂对尿素需求逐渐环比走弱,复肥厂对尿素的需求提升预计要到11月底到12月份。

(3)工业板厂需求复苏逐步回暖

一般来看,尿素的纯工业需求主要包括人造板、三聚氰胺、环保脱硝等,其中人造板需求占比尿素总需求约12%,是尿素纯工业需求里耗用量最大的下游应用。今年疫情发生以来,人造板主要下游家具出口面临断崖式下跌,主要出口地欧美地区因疫情封锁而使得家具行业订单持续不佳。不过家具行业订单情况在三季度7月份有所改善,根据国家统计局数据,7月份、8月份和9月份家具制造业工业增加值同比增速分别为-1.6%、0.2%和3.4%,7月份、8月份和9月份家具制造业出口交货值同比增速分别为-1.5%、3.7%和4.2%,7月份、8月份和9月份产成品存货同比增速分别为7.6%、9.1%和7.7%,7月份和8月份家具制造业用电量同比增速分别为16.65%和16%,总结下来我们发现家具制造业的产成品库存在降低,生产订单和海外出口订单逐步改善,同时工业用电情况处于往上阶段,由此预判人造板的需求在逐步改善,整体处于回暖复苏的阶段,且往年临近月底板厂开工和大豆均处于相对旺季。

(4)11月新一轮印标出现可能性低

印度自7月份连续发标以来大约采购了近600万吨尿素,据印度化肥部数据,整个Rabi季节(2020.10-2021.03)预估2000万吨尿素,印度国内每月产量200万吨,约1200万吨尿素,现今库存740万吨,10月以后进口尿素到港预计约400万吨,且印度9月和10月份销售数据均同比去年偏低,从数据上看预判11月份再高价买大量尿素的可能性低,可能到12月份欧美、巴西旺季过后适度择机低价采货,采购量可能看价格。

(5)后续厂家库存压力可能不大

截止到10.29最新数据,厂家库存为37.1万吨,处于历史5年同期低位水平。受淡储采肥、印标采货和工业需求释放,同时供应端装置仍有较为确定的停产预期,预判后续厂家库存压力应该不会大,厂家尿素库存有望继续延续整体中低库存水平。

观点和策略

山西环保限产或从11月份陆续开启,同时有其他煤头和气头装置检修预期,11月份供应端有缩量预期,不过同比日产仍处于往年偏高水平,若新产能三宁、心连心装置在11月份顺利投产,供应端的高日产压力仍会体现。需求端方面,前期印标出货较大程度缓解了厂家的销售压力,我们预判11月份新一轮印标再出现的概率较低,不排除印标采货结束后市场仍有向下回调的可能,不过今年淡季不淡可能是四季度的特征,印度采货、淡储采货,复肥需求后期环比增加,工业需求刚需,另叠加厂家库存大概率有望继续维持中低库存水平,或将有力支撑尿素价格。综上,我们预判11月份UR2101合约整体上仍处于区间震荡走势,预测01运行区间1650-1800。

操作策略:建议11月采取震荡思路对待,低买高卖;套利上,建议择机逢低布局1-5正套。

风险因素:气头装置停车不确定性;外部出口需求超预期暴增;外部宏观经济和政治不确定性。

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(文章来源:广发期货)

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