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螺纹钢 短期需求大幅走弱概率较低

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原标题:螺纹钢 短期需求大幅走弱概率较低

螺纹钢 短期需求大幅走弱概率较低 期货

国庆节之后,螺纹钢需求逐渐复苏,带动期货走强,出乎市场预料。本文结合一个多月来螺纹钢基本面的变化,谈谈对地产融资“三道红线”政策下地产行业走向的一点看法。

10月9日—11月11日,132城螺纹钢社会库存持续下降,从1163万吨的高点直线减少至872万吨,累计去化291万吨。这其中,四周分别消化71万吨、66万吨、77万吨、77万吨。将螺纹钢当期社会库存减去前一期库存,可以得到社会库存周度去化量,其中正值表示去库量,负值表示累库量。观察近半年螺纹钢库存周度去化量,可以发现,近期螺纹钢去库存速度明显加快,表明下游对成材的需求持续复苏。

节前市场普遍预期,螺纹钢社会库存高企,周度去化量寥寥,再加上国庆节累库,节后钢厂在成材被动累库的情况下将被动减产去库。由此,引发原料需求下降预期,以至于盘面价格螺旋下跌。9月前4周机构公布的连续萎缩的表观需求数据也支撑了这一判断。然而,上述表观需求仅计算了国内自产自销的钢材,并未考虑进出口的影响。当然,由于绝对量大小的关系,多数情况下,其与真实消费量的差距不大。

除了周度去库量,我们尝试寻找更多指标来衡量螺纹钢需求与库存的关系,于是想到了库销比。不过,今年由于疫情的影响,螺纹钢库存水平较往年同期偏高,简单地使用传统表观需求作为计算库销比的分母已不合适,库存周度去化量更适合用来衡量真实的需求水平。严格来说,应该把螺纹钢社会库存与钢厂库存的变化量加总,得到周度库存总去化量。这里延续前面的表述,仅计算绝对量更大、占比更高的螺纹钢社会库存去化量,并与去年同期数据进行对比。

业内人士犹记得,去年10—11月由地产赶工潮带来的螺纹钢大牛市。当时,周度表观需求超过420万吨,期价从3300元/吨攀升至3800元/吨。将今年国庆节后螺纹钢的库销比与去年同期对比可以发现,去年表观需求旺盛,钢厂生产积极性也高,库销比并未趋势性下行,即库存没有大幅下降,更多体现为结构性缺货。

今年则有所不同。随着成材社会库存的下降,库销比也直线下降,这是前所未有的去库水平。具体来看,生产端因环保限产,减产预期部分兑现,螺纹钢周度产量从6月底的400万吨收缩至8月底的380万吨,到10月底,已经在360万吨。而根据国家统计局的数据,10月,基建投资增速重回升势,当月商品销售面积增速也显著回升。

基建投资发力可以说是意料之中的事,但地产再次展现韧性就出乎市场的预料了。之前市场普遍预期“三道红线”新政下,房企拿地会减少,更多把钱投入竣工阶段的项目,通过缩减整体施工面积来降低自身负债水平。减少拿地与加快竣工这两点确实得到了房企行动的验证。近期,土地溢价率明显下降,越来越多的底价成交甚至流拍印证了这一点。但是,减少新开工面积事后来看却不准确,毕竟房企只有通过预售才能进行销售回款,而降低负债率作为结果,则既需要开源又需要节流。

我们认为,现阶段房企普遍进入新的高周转周期,即少拿地、高开工、快推盘、强施工、速竣工。2018年某头部房企高周转的案例仍记忆犹新,故短期大幅看空螺纹钢需求确有不妥。当然,长期来看,新政更像是地产行业的供给侧改革,需求还是会逐步下台阶的。

(文章来源:期货日报)

作者:李一涛

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