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现货市场低迷 郑糖短期缺乏上行驱动

期货admin12-02 3:273A+A-

原标题:郑糖 短期缺乏上行驱动

现货市场低迷 郑糖短期缺乏上行驱动 期货

11月国际糖价再次上冲,ICE#11原糖主力合约一度涨至15.66美分/磅,创9个月以来新高,收于14.82美分/磅,月涨幅3.2%;郑糖则再次触底,主力合约最低跌至5018元/吨,创3个月以来新低,收于5132元/吨,月跌幅1.36%。基本面差异令糖市外强内弱。

国内市场供强需弱

10月进口糖88万吨,创单月历史新高,同比增加43万吨,环比增加34万吨。7—10月累计进口糖241万吨,同比增加63万吨,阶段性进口压力偏大。按照船运监测,11—12月巴西糖到港量依旧居高不下,累计达到130万吨。虽然进口糖备案制令海关进口数据增加,大量到港糖进入保税仓,但阶段性加工糖供应压力依旧巨大,对国产糖销售冲击明显。不过,食糖市场外强内弱导致进口利润缩小,11月开始排船量便持续降低,至明年1月到港量将降至地量

10月进口糖浆量再创历史新高,达到14.87万吨,同比、环比分别增加12.54万吨、4.74万吨。1—10月累计进口糖浆85.52万吨,同比增加75.98万吨,按照65%浓度折算,相当于49.4万吨食糖增量。就进口糖浆来源国分析,今年以来进口量排名前二的为泰国和越南,分别高达39.5万吨、23.1万吨,排名第四的缅甸,8月以来增量明显,单月进口量已超过排名第三的马来西亚。就糖浆的进口趋势来看,因去年8月20日起《中华人民共和国与东南亚国家联盟关于修订〈中国-东盟全面经济合作框架协议〉及项下部分协议的议定书》全面生效,在原产地规则贸易通关协定、服务贸易、投资领域等方面都降低门槛,企业更易获得享惠资格,自此以后,区域内享受零关税的糖浆进口量将迅猛增长。虽然2020/2021年制糖期全国食糖产销工作会议上对进口糖浆征收关税的呼吁强烈,但基于东盟自贸框架协议,短期内实施管控的概率本就不大,加之RCEP的签署,目标是进一步降低关税,促进区域内贸易,因此实施糖浆进口管控的预期被打破。由于泰国、越南已建有糖浆厂,下游销售渠道也逐渐铺开,低成本下不仅冰糖厂使用糖浆,部分加工厂也加入此行列,坊间对于糖浆的问询热度同样在增加,预计后期糖浆进口量仍将维持高位。

北方甜菜糖厂已全部开榨,10月产糖43.3万吨,同比增加3.42万吨,11月甜菜糖上市量继续增加;广西于11月9日开榨,同比提前1天,目前已开榨糖厂40家,接近去年同期水平,开榨进度略早于预期,新糖很快将大量上市。

估产修订方面,广西进入11月中旬后昼夜温差利于糖分积累,糖分恢复较快,目前总体低于上榨季1个多百分点,估产上修至595万吨,同比减产5万吨;内蒙古出糖率略低于预期,估产下修至80万吨,同比增8万吨。预计本榨季国产糖总产量接近上个榨季。

国内供强需弱。因北方冰糖厂全部使用进口糖浆,甜菜新糖受进口糖浆冲击最为明显。进口糖阶段性供应量大、范围广,挤占国产糖市场,导致广西、云南糖厂清库慢,广西集团11月尚未完全清库,叠加南方新糖陆续上市,所有糖源一致降价销售。其中,曹妃甸、日照糖11月报价分别下调190元/吨、260元/吨,广西陈糖报价下调300元/吨,目前广西糖报价已由陈糖向新糖切换,在5220—5250元/吨。进入12月,糖源供应继续增加,而明年春节后移至明年2月中旬,较今年春节晚18天,因此春节前采购相应推后,现货市场仍难有起色,不过由于成本提升,国产糖价格底部支撑。

基差方面,因现货压力集中,11月南宁陈糖基差自+260附近一度跌至0,目前新糖基差接近+100,基差处于相对低位,暂时仍未看到走强迹象,影响现货商采购。

国际市场基本面偏强

根据主流机构预测,2020/2021榨季全球食糖市场延续产不足需格局。其中,ISO调升缺口预估值至350万吨,高于先前的缺口预估值72万吨,但LMC及F.O.LICHT的缺口预估值仅接近80万吨,趋于紧平衡,产量或消费端的修订很容易导致供求平衡的转变。

泰国10月出口糖38.87万吨,同比减少52.51万吨。2019/2020榨季累计出口糖748万吨,同比减少266万吨。对于2020/2021榨季,预计泰国甘蔗面积进一步下降,产糖量将降至10年来最低,预估仅720万吨,较2017/2018榨季峰值减半。减产刺激糖厂推迟开榨,预计开榨时间在12月10日以后,晚于正常年份的12月1日,新糖供应延后。剔除350万吨国内消费,本榨季泰国糖可出口量缩减至370万吨,较上榨季减少378万吨,与2018/2019榨季的逾1000万吨出口量形成天壤之别。出口减少后,泰国原糖升水居高不下,11月报价仍维持升水2.21美分/磅,叠加中国糖浆进口需求强劲,泰国糖高溢价将成为常态,国际市场需要泰国以外糖源补充。

巴西自4月开榨以来,产糖收益总体上高于乙醇1—4美分/磅,刺激糖厂提高产糖用蔗比。截至11月中旬,累计产糖用蔗比46.49%,同比提高11.69个百分点,因此在甘蔗榨量仅提高3.69%的情况下,产糖量同比增加44.46%,达到3766万吨。至11月中旬巴西累计已收榨糖厂147家,高于去年同期的126家,预计最终产糖接近3800万吨,同比增加1124万吨,高于原预期的3700万吨,为国际市场产量增长最大的国家。

高产量之下隐藏的担忧是高库存。截至11月15日,巴西糖库存1353万吨,为同期历史新高。不过,库存已自10月中旬的1447万吨高点回落。此外,榨季生产期间产糖量同比大增1159万吨,但出口强劲,库存仅增长228万吨。数据显示,巴西10月出口量达到420.3万吨,4—10月出口量高达2141万吨,已超过去两个榨季年度出口量。根据船运监测,11月1—26日巴西糖装船224万吨,目前排船近200万吨,叠加榨季进入尾声,偏高的库存将进一步回落。另外,11月巴西原糖报价已自-0.18美分/磅升高至+0.16美分/磅,报价明显高于过去几个榨季,在泰国糖出口缩量的情况下,国际市场对巴西糖的需求强劲。

本榨季印度糖将自上榨季低位增长408万吨,估产3150万吨,若不考虑出口,期末库存将超过1600万吨,库存消费比62%,急需出口。截至11月15日印度已产糖141万吨,同比增加93万吨。部分资金紧张的糖厂已在无补贴状态下签订1万吨出口合约,彰显糖厂出口意愿强烈,但印度国内糖价31600卢比/吨(约19.4美分/磅),大量出口仍需政策补贴。但印度出口政策依旧悬而未决。印度食品部长10月30日称政府未考虑食糖出口补贴;11月8日食品部长又向财政部提交延长食糖出口补贴计划提案,建议将2020/2021榨季补贴额度由上榨季的10.45卢比/公斤降至9.5卢比/公斤;11月26日政府部门听取制糖业利益攸关方关于印度糖平衡表、糖的最低售价、出口政策、缓冲库存等的诉求,但政策未有动静。

穆迪预测,印度政府本财年债务将升至GDP的89.3%,大幅高于上财年的72.2%,且2019/2020榨季565万吨的糖出口补贴额近590亿卢比,政府仅支付了不到20%。基于疫情影响经济,印度财政部、商务部均未将食糖出口补贴纳入刺激救济计划,且国际糖价较去年9—10月政策出台期提升近25%,最终补贴力度降低是大概率事件,印度糖对国际市场的冲击将不及上榨季。

天气风险增加。美国气象中心预计今年11月至明年1月拉尼娜增强,持续至明年4月的概率由上个月的61%提升至84%;澳大利亚气象局也预计拉尼娜将至少持续至明年2月,强度为中等-强。拉尼娜年份,长期受旱的巴西甘蔗主产区降雨不足风险增大,10月29日—11月27日,巴西甘蔗产区降雨仍低于均值,下榨季甘蔗单产下降风险增加。

总之,短期郑糖受制于现货供应压力缺乏上行驱动,但低估值背景下,可留意中线布局多单的机会。

(文章来源:期货日报)

作者:李鲜能

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